编辑|梁毅
新能源汽车行业的快速发展也催生了一家公司冲刺资本市场！近日，上海赢双电机科技股份有限公司(简称赢双电机)提交了在科技创新板上市的申请，拟募资8.47亿元。公司主要从事R&D、旋转变压器产品的生产和销售，产品可应用于新能源汽车、工业伺服、工业机械、轨道交通和航空航天中的电力驱动系统。目前，Win Double Motor约99%的收入来自旋转变压器。把握国内新能源汽车产业发展机遇，特别是与龙头比亚迪紧密合作，公司业绩实现翻番，2020-2022年(报告期内)收入复合增长率176.6%，2022年净利率39.47%。但值得注意的是，赢双电机在收入增长的同时现金流表现不佳，远低于同期净利润，主要是应收账款高企，2022年收入占比75.65%。面对未来快速发展的新能源汽车产业市场，有资金压力的赢双电机能否抓住机遇，通过上市进一步抢占市场？2020年至2022年，比亚迪营业收入分别为4605.24万元、1.6亿元和3.52亿元，复合增长率为17.660%，净利润分别为886.92万元、5707.9万元和1.39亿元。2022年净利润率高达39.47%。业绩增长得益于近年来新能源汽车市场的爆发式增长。该公司抓住了机遇，特别是加强了与行业领导者比亚迪的合作，并已成为比亚迪最大的革命供应商。公开资料显示，2020年至2022年，中国新能源汽车销量从136.73万辆增长至688.66万辆，复合增长率为124.42%，市场渗透率从2017年的2.69%快速增长至2022年的25.64%。报告期内，公司在新能源汽车领域的产品应用快速增长，销售收入分别为2641.95万元、1.24亿元和3.14亿元，占营业收入的比重分别为57.37%、77.81%和89.02%。目前，赢双电机的客户主要是比亚迪、方正汽车、CRRC、林爽、赛勒斯等新能源汽车领域的企业。报告期内，公司对前五大客户的销售收入分别占各期营业收入的31.05%、54.18%和70.01%，其中对第一大客户比亚迪的收入分别占7.65%、36.03%和56.38%。
图片来源:招股书
赢双电机在招股书中表示，公司打破了世界老牌回转体制造商日本友川精机和日本美贝拉多年来在国内市场的垄断，正在逐步实现对国际知名品牌的进口替代。根据NE时代的统计，混合动力汽车和纯电动汽车平均分别配备2.06个和1.08个电机，每个电机使用一个旋变器。2022年我国新能源汽车使用量约为917.49万辆，公司旋转变压器销量为461.04万辆，占国内新能源汽车领域市场份额的50.25%，位居市场第一。
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赢双电机净利率高是因为公司毛利率高。报告期内，主营业务毛利率分别为48.06%、59.57%、60.99%。应收账款很高。虽然经营业绩和市场份额亮眼，但赢双电机仍面临营运资金压力。虽然比亚迪为公司创收，但同期仍有大量资金未收回。报告期内，赢双电机应收账款余额分别为3，256.35万元、1.09亿元和2.67亿元，占同期营业收入的70.71%、68.42%和75.65%，其中比亚迪应收账款余额分别为388.55万元、6，143.32万元和1.91亿元，占总额的比例。报告期内，以应收账款为代表的经营性应收账款增长较快，高于经营性应收账款，导致经营活动产生的现金流量净额表现不佳。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为631.26万元，-1194.78万元和2700.83万元，远低于同期净利润。
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截至2022年末，公司总资产5.15亿元，其中流动资产3.76亿元，货币资金3516.15万元，交易性金融资产1496.67万元。负债方面，流动负债1.38亿元，其中短期借款3，924.7万元。本次IPO，赢双电机拟募资8.47亿元，主要用于扩产、研发、营销和补充流量。
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其中扩建旋转变压器910万台，其中磁阻式旋转变压器750万台，绕线式旋转变压器160万台，建设周期3年。本站注意到，截至2022年底，公司磁阻式旋转变压器和绕线式旋转变压器产能分别为449.45万台和16.64万台，产能利用率分别为113.56%和114.12%。
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中国汽车市场新能源汽车渗透率从2017年的2.69%快速提升至2022年的25.64%。据Frost Sullivan预测，到2026年，新能源汽车在中国乘用车市场的渗透率将提升至50.30%。面对新能源汽车下游市场的持续增长，不确定的上市时间和三年的建设周期，赢双电机能否抓住机遇？
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